美金能源集团是中国最大的焦化生产企业之一，也是全国最大的商品焦生产企业。

昨晚，美锦能源公告称，拟发行股份购买美锦集团等持有的煤矿股权。此前，焦炭龙头表示，公司股票已触发“美金转债”转股价格下调条款。但鉴于“美金转债”距到期尚远，且近期公司股价受宏观经济、市场等因素影响，市场波动较大，未能正确反映转债内在价值。公司的长远发展。综合考虑多种因素，决定不行使下调“美金转债”转股价格的权利。

今年下半年以来，美金能源再次宣布，不会向下修改“美金转债”转股价格。不知道能否给投资者和市场一剂“定心丸”？

美锦能源今年的业绩并不好。上半年煤炭相关上市公司多数实现盈利，仅有8家公司亏损。其中，美金能源亏损额最大，达到6.83亿元。半年报称，亏损原因是主要产品焦炭市场价格降幅大于原材料采购价格降幅。

业内人士透露，美锦能源转债偿还一再拖延，氢能转型布局也持续亏损。 “回头算一笔账，打造产业链还不如卖煤炭。”

可转债兑付是否一再拖延？

主动向下修改转股价格可以提高债券的转股价值。因此，下调转股价格通常被认为是上市公司诱导投资者转股的一种方式。

事实上，美锦能源已经多次做出大刀阔斧的变革。

美锦能源早于2022年4月20日公开发行3590万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额35.9亿元，初始转股价格为13.21元/股。同年5月30日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称“美金转债”。

随着股价下跌，2022年6月1日、9月27日、2024年6月26日，“美金转债”转股价格由13.21元/股下调至13.01元/股、12.93元/股，直至5.26元。元/股。尤其是今年6月26日这一次，转股价格一举下调约59.32%，腰斩不止。

根据招股说明书的相关规定，修改后的转股价格不得低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价与前一交易日公司股票交易均价的较高者。交易日。同时，修改后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股资产净值和股票面值。

当时，美金能源2024年第二次临时股东大会召开前二十个交易日公司股票交易均价为5.257元/股，前一交易日公司股票交易均价为5.257元/股。为4.744元/股。最近一期（2023年经审计的每股净资产为3.46元/股。

转股价格不得低于上述价格中的较高者。美锦能源选择5.26元/股，仅比5.257元高出0.003元。真的是低空飞行，就过去了。

美锦能源2022年限制性股票激励计划授予的限制性股票第二个解锁期解锁条件尚未达到，未达到解锁条件的限制性股票将由公司回购注销。一些可转债持有人希望清偿债权，不再选择转股。

9月20日，美锦能源发布减资相关债务偿还事宜进展公告。显示，截至7月5日债务申报登记期满，部分可转债持有人已要求公司提前还款。目前，该声明已作出。 8月2日完成第二次债权确认，并于8月14日前将《山西美锦能源股份有限公司可转换公司债券清偿协议》以电子邮件方式发送给申请材料符合要求的投资者。

此次时间晚于8月5日的公告，公告称拟向8月9日前提供合格申报材料的投资者发放和解协议书，预计8月26日领取和解协议书，并计划资金归还收集协议后两个半月内完成。

“第一步就是违约，应该在8月9日前提供和解协议。”分析人士称，7月5日开始的结算工作一个月后才出台时间表。其中包含的关键信息可能是“钱还没到，所以整个过程有很大的放松空间”。

公告称“公司募集资金仍需完成相关手续”，这也表明资金可能尚未准备就绪。从美金能源今年半年报的数据可以看出，母公司资产负债表上的货币余额不足13亿元，EBITDA利息保障倍数不足0.5倍。

上述人士提到，2023年，美锦能源进行了第一次减资清算，一个月内完成。这次预计需要五个月的时间。唯一不同的是，上次超过2000万元，本次可能申请回购偿还的资金数额较大，且未明确可转债的偿还时间。 “原本可转债都是指望高价转股，不用还钱，现在股价不好，债务确实要还，大家都开始想办法了。”做吧。”

转型比卖煤还惨？

此次引发美锦能源偿债连锁反应的原因是业绩问题。

美锦能源2023年度业绩未达到《山西美锦能源股份有限公司2022年限制性股票激励计划（修订草案）》规定的公司业绩考核指标，公司层面业绩考核未达到《山西美锦能源股份有限公司2022年限制性股票激励计划（修订草案）》规定的公司绩效考核指标关于2019-2021年“以三年平均净利润为基数，公司2023年净利润增速不低于10%”。

因此，所有激励对象相应考核年度可解除销售的限制性股票不解除销售，由公司按照授予价格加同期银行存款利息回购注销。根据《公司法》等有关法律法规的规定，债权人有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保。

美锦能源到底出了什么问题？

美金能源集团从运输起家，后来从事煤炭贸易和焦炭生产，现已成为中国最大的焦炭生产企业之一、全国最大的商品焦生产企业。一位与美锦能源深入接触的人士表示，美锦能源的“核心资产是山西省非常好的焦煤资源”。如果我们不做后端炼焦，只开采炼焦煤来销售，我们会比做焦炭更有利可图。” “‘煤-焦-气-化工-氢’一体化产业链猛如虎，但乍一看还没有开采煤炭那么赚钱。”

煤炭企业进入氢能领域具有一定优势，因为焦炭生产过程中的副产品焦炉煤气含氢量高达60%左右。美锦能源近年来努力转型，在氢能领域雄心勃勃。

行业报告显示，美金能源已基本完成氢能产业链布局。打造上游氢气“生产-储存-运输-应用-使用”产业链；打造中游气体扩散层-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链；推动下游七大区域发展战略。即粤港澳大湾区、长三角、京津冀、环渤海、能源金三角、中部地区、云贵川。 “十四五”期间还计划建设300座加氢站，形成覆盖全国主要氢能发展城市的氢能供应体系。

美锦能源也受益于氢能概念。 2019年，乘着氢能产业利好，经历了数倍的市场增长。但2023年，由于焦炭价格下跌和焦煤价格企稳，外购煤成本增加，净利润下降近90%。

氢能源板块对美锦能源营收的贡献仍然微乎其微。 2024年1月至2024年6月，美锦能源营业收入构成为：焦化行业占比93.67%，氢能行业占比6.33%。利润方面，煤焦化板块毛利率为1.45%，利润率同比有所下降，而氢能源板块毛利率为-6.18%，处于亏损状态的损失。

分析人士认为，“氢能转型”是一个热门概念。虽然不贡献利润，但可以贡献高倍PE，上市公司市值可以翻倍。 “当时确实很成功，因为氢能的概念，加上主营业务焦煤的盈利能力，美锦能源的PE比同行高很多，基本在30到40倍左右。”

但该人士也表示，虽然股票升值可以帮助企业暂时缓解财务困难，但氢能等热门概念却是烧钱、赔钱的生意。炼焦赔钱还真不如挖煤老老实实卖。 “600万吨主焦煤无论如何也得有50亿到60亿的净利润。” “手里有好的主焦煤资源，最怕富二代、富三代有野心，开始资本运作，结果却死守着自己，金山也吃亏了。”